平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

8月10日晚公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入41.13亿元,同比增长17.67%(调整后);归属于上市公司的净利润3.50亿元,同比下滑35.33%(调整后),业绩增速低于申万宏源预期40%,主要原因是高毛利产品交付减少以及原材料成本上升,导致综合毛利率大幅下滑。

事件概述。

    投资要点:

    2017 年8 月10 日,公司2017 年半年报发布,上半年公司实现营业收入41.13
亿元,同比增长17.67%,归属于母公司的净利润3.50 亿元,同比减少35.33%。

   
收入增长保持稳健,但两大因素导致毛利率下滑。报告期内,公司实现销售收入41.13亿元,同比增长17.67%,收入增速符合预期;综合毛利率21.30%,相比去年同期37.01%水平大幅下降,我们认为主要原因是高毛利产品交付数量同比下滑(如特高压GIS);同时我们注意到,低毛利产品的毛利率也出现下滑,我们认为主要原因是原材料成本上升。以天津平高智能为例,报告期内实现营业收入2.28亿元,同比增加1.41亿元,而净利润同比减少2276万元,亏损扩大。

    毛利率急剧下滑,公司盈利低于预期。

www.964.net,   
ROE大幅下降,费用控制成效显著。公司2017年半年报ROE3.98%,同比下降4.63个百分点,体现为净利润率下滑。上半年公司销售费用率3.65%,同比去年小幅上升0.53个百分点,体现为市场推广力度加大;管理费用率5.72%,同比降低0.77个百分点,费用控制成效显著。报告期内,公司持续加强应收账款、税收管理及预算管控,提升资金使用效率,促进增收节支。我们认为下半年毛利率大概率向上修复,ROE有望回升。

    公司2017 上半年实现营业收入41.13
亿元,同比增长17.67%,依然保持不错的增长势头。但受规模扩大、原材料成本上升影响,报告期内营业成本达到了32.37
亿元,较去年同期增加了35.30%,增幅远高于营业收入增幅。受此不利影响,公司上半年毛利率仅为21.30%,与去年同期的37.01%相差甚远,导致2017
年上半年归母净利润额大幅下滑,盈利低于预期。

   
GIL管廊新产品市场空间可观。7月5日,公司公告中标“国网2017年淮南-南京-上海1000kV交流特高输变电工程苏通GIL综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61亿。特高压管廊采用金属导电杆输电,将导电设备密闭在压力气体绝缘的接地金属外壳中,拥有传输量大、可靠性高、节省占地等优点,目前武汉、青岛等地已开始评估市内综合管廊的试点建设,未来产品推广后市场空间在千亿级别。

    中标GIL 管廊工程大单,新品成果初现,2017 年下半年业绩有望改善。

   
下调盈利预测,下调至“增持”评级:我们认为报告期内公司业绩下滑超出预期,尽管费用管控卓越,但毛利率的大幅下滑不可忽视。我们下调盈利预测,预计17-19年分别实现归属于上市公司股东的净利润为12.79亿、13.96亿、16.01亿(下调前分别为15.1亿、16.7亿、18.5亿),对应EPS分别为0.94、1.03、1.18元/股(下调前分别为1.11、1.23、1.36元/股),目前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍,同时基于审慎投资原则我们下调评级至“增持”。

    7 月5 日,公司发布公告:中标“国网2017 年淮南-南京-上海1000kV
交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61
亿元;以及国网第二次变电站设备整站招标和第三次变电设备招标,金额共计3.30
亿元;三个中标项目金额合计11.91 亿元。公司在特高压GIS
领域占据寡头地位,产品优势明显,但公司积极稳妥推进特高压GIL
工程项目布局,2016 年公司与美国AZZ
签订合作协议,仅仅过了一年就斩获亿元大单,体现了公司在GIL
领域的竞争力。短期看,此次中标金额合计占到2016
年营业收入的13%,大订单在手,2017
下半年公司业绩有望得到改善。长期看,国家电网“十三五”期间重点推进特高压建设,随着公司特高压业务持续推进,特高压有望成为公司未来利润主要贡献点。

    把握“一带一路”浪潮,积极拓展海外市场。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注