医药周观点:卫计委深化“放管服”改革激发医疗领域投资活力

本报告的特色、逻辑及主要结论。

上周医药板块跑赢大盘。主要是过去的一个多月医药板块大幅跑输大盘,而上周医药超跌反弹,大盘回调。今年我们对医药板块一直维持相对谨慎态度,行业数据方面我们认为医院终端用药增速和医院门诊住院的业务量增速今年均降低明显,而统计局数据受两票制影响,收入利润均虚增。详细数据见我们前期的下半年策略报告。我们继续认为医药板块未来聚焦龙头公司。我们持续看好龙头公司,恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业等。此外,我们继续看好ST生化(快速增长的血液制品潜在龙头)、华兰生物(血液制品龙头企业)、长春高新(快速成长的生物药龙头企业)等。

   
本报告延续我们之前的分析框架,重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有:我们对行业政策进行了系统的梳理;对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析;对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强,我们继续推荐龙头公司。

   
我们的2017年下半年策略《强者恒强,首选龙头》。前期我们的2017年度策略《改革加速推进,首选低估值龙头》,我们认为下半年我们重点强调关注龙头,逐步减轻对低估值的关注。下半年投资策略的核心是选择各领域的龙头企业。我们精简为4方面的投资策略:1.继续推荐龙头公司。国内医药行业白马股估值水平与国际医药巨头接近,而国内市场整体增速高于国际市场。我们看好龙头公司,关注恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业等;2.创新药投资是医药投资的重中之重。创新是医药行业的永恒主题。全球范围来看,医药行业的投资机会紧密围绕创新展开。看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等;3.看好受益两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改增将合力促进流通行业集中度提升,利好医药商业龙头公司,看好九州通、上海医药、国药控股等;4.看好血液制品行业景气度恢复。我们认为血制品业绩低于预期主要是两票制实施而非供需反转。看好ST生化、华兰生物等。

    改革全链条全流程快速推进。

   
招标进入尾声,新标纷纷落地,两票制进度符合预期;研发与国际接轨,优先审评审批稳健推进,一致性评价工作加速;国家医保目录调整如期完成,谈判品种与各地增补目录待出。总体而言,2017年为“工作落实年”,行业改革全链条全流程推进。

    行业运行数据较差,但分化明显,强者恒强。

   
我们综合分析了医院终端数据、医保数据、全国医疗卫生机构业务量数据、统计局数据和上市公司经营数据。医院终端药品增速在2012年出现阶段性景气高点后,呈现震荡向下的态势,虽然2016年增速有所反弹,但是2017年1-4月的数据仍表现低迷。医疗机构业务量增速更是降至历史低位。2016年医保基金筹资和支出增速进一步降低,2017年数据由于两保合一而不可比;2017年统计局医药制造业收入利润增速虽然表现不错,但是我们认为均是两票制政策影响下虚高。上市公司增速维持相对低位,但好于行业终端数据及统计局数据,呈强者恒强趋势。

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