中江地产16个涨停回应九鼎投资百亿元借壳

  当黄晓捷走进高盛在香港的大厦时,很受冲击,“九鼎也应该有这样一幢大楼,九鼎应该做享誉全球的投资者”。

2014年4月份,九鼎投资登陆新三板,成为第一家登陆新三板的PE,并成为新三板市值第一股。

  文│机构投资  Institution Investment  常银玲

2015年5月份,公司出资41.5亿元收购中江集团100%的股权,从而间接持有中江地产72.37%的股份。此举开创了新三板企业主动收购A股上市公司的先河。此后,11月12日,中江地产又发布了120亿元定增预案,其中九鼎投资拟认购股份数量不超过
6.16亿股。

  “按照证监会的思路和对创业板的规划,在未来十年之内,中国的上市公司一定有6000-8000家,现在的上市企业只有2000多家,未来前景十分广阔。我们在投资的过程中发现优秀的企业很少,在现在占有这些好的资源,那未来绝对会有很丰厚的回报,”九鼎人士表示。

在种种布局下,九鼎投资实现了将PE业务装入A股上市公司的步骤,而沿着九鼎投资的步伐,PE行业内部开始蠢蠢欲动试图效仿。公开数据显示,截至12月7日,新三板已经挂牌和等待挂牌的股权投资公司已达到27家。

  在九鼎看来,这是一片蓝海。

有熟知九鼎投资的人士向《证券日报》记者透露,“为了避免同业竞争,九鼎投资已经将PE业务整合起来一起注入中江地产,至于其它业务会否注入,则要看公司未来发展了。”

  工业化生产

对此,中投顾问研究总监郭凡礼向《证券日报》记者分析道:“在国内,PE直接登陆A股并无先例,也无政策可循,所以九鼎投资选择通过资产重组的方式将PE业务登陆A股,可以说,九鼎投资做了第一个吃螃蟹的人,为PE业务登陆A股提供了新的参考对象和途径。PE行业会深受鼓舞,未来或会有更多的PE公司参考九鼎投资的上市路径。”

  “以制造业做金融业”,
九鼎投资模式颠覆了人们对传统私募股权的认识。传统的私募股权都是精耕细作,但是九鼎却把PE工厂化,从立项、调研、评审到投资决策委员会投票决策,九鼎都有自己的标准,完成了流程化。

中江地产重组16个涨停

  消息人士爆料说:“之前和黄晓捷讨论过目前市场的形式和风险控制,他认为只要投资理念对,对国家发展大势有信心,就不必在乎眼下的起伏。”

九鼎持股市值逾208亿元

  在黄晓捷看来,赚一二级市场的差价在战略上是正确的。别人对九鼎的非议,是因为他们的观点没有转变过来。黄晓捷甚至拿工业化生产和手工业生产作比方,最终工业化生产把手工业消灭掉了。

自从11月12日发布120亿元定增预案并复牌后,中江地产的股价便直线上涨。一连14个交易日,公司股票都是一字涨停,12月2日,尽管A股巨幅波动,中江地产仍大涨7.81%。从中江地产11月12日复牌后至今,公司已出现了16个涨停板。

  九鼎人士表示:“我们认为一级市场没有泡沫,只要能保证有10%-20%的收益,就不是泡沫,所谓的泡沫是出现大面积亏钱。”

截至12月10日,九鼎投资的股价最高涨至71.88元/股,当日报收66.44元/股。如果按照中江地产4.34亿股的股本计算,中江地产目前的市值约为288亿元,按照九鼎投资持股72.37%计算,九鼎投资所持股份市值已达208.68亿元。

  九鼎模式在PE粗放发展的阶段,带来了超乎想象的短期效应,在向这一模式的创造者们表示尊重的同时,我们也希望这一模式可以经受市场和时间的考验。

有市场人士测算,九鼎投资此次持股中江地产账面浮盈逾百亿元。“九鼎投资所持股份市值已达209.15亿元,除去收购中江集团的成本41.5亿元,九鼎投资账面浮盈约167.65亿元。”

  九鼎关注消费、医药、农业、先进制造业、新兴产业等五大领域,九鼎方面表示:“目前,我们也开始关注矿业。”

“中江地产股价直线上涨的主要原因是市场对新三板市值最大PE九鼎投资未来的一个估值。”有业内人士如此评价。

  九鼎所投企业都属于传统行业,“为什么我们会投传统行业,引用风控委员会主任的话,‘投资其实就像一棵大树,有主干和枝干。TMT之类的是枝干,传统行业是主干。枝干发展的比较快但是容易被折断,主干尽管增长的不快,但是很稳,抗风险能力强。’”九鼎人士回应。

对此,郭凡礼向《证券日报》记者分析:“九鼎投资之所以市值高,主要是因为该公司既是新三板公司也是股权投资公司,而这两个概念正深受资本市场投资者追捧。”

  “小创投一般选择投资高风险的企业,因为高风险意味着高回报。但是当你机构发展到一定规模时,就得考虑到风险。我们投的很多传统行业企业都是刚性需求,即使有短暂的风险,也不必担心。例如佰利联是2007底投的,2008年金融危机,导致业绩下滑,当时也很担心。但是到2009年的时候,佰利联业绩也就上来了,做到业内第二,今年的利润6个亿。”

事实上,更有分析人士给九鼎投资算了一笔账称,一旦中江地产120亿元的定增预案顺利完成,九鼎投资或将浮盈逾600亿元。

  未来走向

回顾2015年5月份,九鼎投资出资41.5亿元收购中江集团
100%的股权,从而间接持有中江地产
72.37%的股份,成为了中江地产的大股东。随后,中江地产于12月2日发布了《关于重大资产购买暨关联交易实施完毕的公告》,称中江地产与九鼎投资和拉萨昆吾已完成本次交易标的资产的过户工作,中江地产已合法拥有昆吾九鼎100%股权。

  对于九鼎的工业化模式,黄晓捷认识很清楚:“就像是漂浮在水面上的一层浮油,被大家捞光时,做大规模、系统性就没戏了。在2015年,这种大规模的、军团式的方式,就要走向历史的终点。”

在PE圈同行的眼中,九鼎投资则是通过控股中江地产来实现反收购九鼎投资100%股权,从而成功将其PE业务注入上市公司。

  对于九鼎未来的走向,九鼎的规划一是与结合外部资源成立专注早期投资的子公司;二是未来将九鼎庞大的队伍转型为投资银行,改做服务。这是九鼎投资总裁黄晓捷的初步构想。

在这次重组中,更加让PE同行眼热的是,11月12日,中江地产发布的120亿元定增预案。这项定增预案的发布直接预示着九鼎投资的此次PE业务注入已经可以成功在A股获得资金支持。

  九鼎内部人士回应此说法:“我们不以外部的大环境作为选择企业的考核标准。我们先扎堆投长期看好的行业,比如医药、农业、消费品等,未来会把触角伸到不同的领域,包括金融、资源甚至房地产行业。”

定增预案显示,公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过120亿元,用于基金份额出资、“小巨人”计划两个项目。公告显示,本项目的实施主体为重组完成后公司的全资子公司昆吾九鼎,公司将以募集资金向昆吾九鼎进行增资,并由该公司利用增资资金实施该项目。

  “很多人会问九鼎投资这么多企业,万一经济不好,怎么办?其实这些我们早都想过了,对于未来我们有很详细的规划,我们不是你们所担忧的盲目扩张。”

定增预案中,九鼎投资拟认购6.16亿股、九鼎投资全资子公司拉萨昆吾拟认购5.4亿股。定增价格为每股10元。也就是说,一旦获批,九鼎投资将为此付出115.6亿元的定增成本。

  消息人士透露:“九鼎的投资思路不是把上市作为唯一退出渠道,他们会按照产业链整合的方式去投公司。上市公司把未上市的企业收购,或者产业链之间的上下游公司之间合并整合之后上市。九鼎想要采取多管齐下的方式获得收益。”

有分析人士测算,“中江地产的股价已高达66.44元/股,以拟参与的11.56亿股的股本计算,这部分股价或达到768.04亿元。那么,账面浮盈就达到了652.44亿元,不过,考虑到定增股份有三年限售期,而三年后的股价无法估算,因此,该账面浮盈数值未来仍会出现波动”。

  也许吉峰农机就是典型代表,九鼎已经帮助他们做了七八个并购,“我们觉得现在并购的商业契机已经出来了,只是还没有产生大规模的效应。”九鼎表示。

更有业内人士称,由于PE业务是首次登陆A股上市公司,因此,未来市场对其股价还难以评价。

  “再过十年,等第一代企业家退出,第二代企业家掌管企业时肯定有不少人想卖掉企业,到时企业并购大规模效应就产生了。我们在一领域多投,所以很清楚,那个行业内谁适合做行业老大,谁只能做阶段性企业,我们甚至一些企业只为并购而投。”

那么,中江地产目前的股价估值是否有泡沫呢?

  而近期中信控股董事长王东明一席话,对九鼎应该也有很大触动:“中信证券光投行就有700多人,投行的毛利率多低?一个项目挣那么2、3万块钱。PE的毛利多高,一个项目挣几个亿,这么高毛利的市场,九鼎太少了,得弄到1000人。”

“目前在中国,无论是新三板还是股权投资都不能说完全没有泡沫,所以很难说九鼎投资的估值不存在泡沫。”郭凡礼向《证券日报》记者表示,“股价太高一定程度上意味着资产的缩水,所以理论上九鼎投资估值与企业本身来讲差距不会很大。”

  这真是一个混乱的市场。

借款200万元起步

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8年后市值近千亿元

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事实上,业内人士认为,九鼎投资将PE业务绕路上市的途径并不好复制。

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郭凡礼向《证券日报》记者分析,九鼎投资上市新三板主要依靠“管理公司股权置换LP基金份额”的模式,通过置换股权退出LP,从而登陆新三板;此次登陆A股,确切地说应该是资产重组。

“无论是登陆新三板还是A股,九鼎投资的运作方式都相当巧妙。其它PE公司如果无法参透其中的机密,走九鼎投资的上市模式就会存在很大的风险。”郭凡礼如是说。

可以说,九鼎投资登陆新三板后,公司出现了一次飞跃性的发展。

2015年的新三板无疑是最受关注的市场。在今年胡润研究院发布《2015胡润百富榜》的上榜名单中,有14位是来自新三板挂牌公司。其中财富涨幅最快的是九鼎投资董事长吴刚,过去一年中财富增长8倍,以180亿元身家位列百富榜第120位,同时也是新三板首富。

但令人想不到的是,这位有着百亿元身价的富豪,是靠着借钱成立的公司中慢慢孵化出来的。更令人想不到的是,从证监会下海的吴刚原本只是个中专毕业的穷小伙。

据报道,刚开始创业的时候,黄晓捷和吴刚其实是借了200万元,总共凑了250万元,从五道口的一间地下室、2名员工开始起步。虽然起步艰难,但成立于2007年的九鼎刚好赶上了A股的爆发期和2009年创业板的开闸。

“当时,国内有众多优秀的企业尚未登陆资本市场,很多PE机构都是崛起于那个时期。九鼎投资也在当时积累了大量的优秀项目资源,所投企业吉峰农机在创业板的挂牌,让这家本土PE机构初露锋芒。”一位熟知九鼎投资的人士向《证券日报》记者说道:“此后,九鼎投资抓住机会在全国进行扩张,通过PE工业化生产模式,在成立后四年多的时间里员工扩张到了三百多人。”

有业内人士指出,2014年,九鼎投资登陆新三板后,公司开始进入了一个快速增长期。在私募人士的认知中,新三板的助力让九鼎投资第一次实现了逆袭,成为中国最大的本土投资机构之一。

据了解,公司在2014年有两次融资,募集资金分别达22.5亿元和35.36亿元。而进入2015年后,公司第三次发布的增发预案让市场为之侧目。

2015年5月19日,九鼎投资公告称,公司拟增发股票5亿股,募集75亿元至125亿元,发行价格预计为15元/股至25元/股。据本次增发结果显示,九鼎投资目前已完成该笔融资,增发5亿股,每股20元,募资总额为100亿元。

有分析人士指出,本次增发完成后,九鼎投资的总股本将达到55亿股,以增发价每股20元计算,九鼎投资的总市值

将达到1100亿元,这将是新三板市场上唯一一家市值过千亿元的公司。

在新三板市场,目前九鼎投资的最新价格为18.63元/股,总市值为932亿元,而位列第二位的中科招商股价为20元/股左右,总市值为323亿元。

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